泡泡玛特股价波动背后：潮玩巨头的成长烦恼与未来挑战

这几天，泡泡玛特的股价可真是牵动着不少人的心。9 月 15 日，港股上市的泡泡玛特股价下跌 6.4%，单日跌幅一度达 9%。从 8 月 26 日市值 498 亿美元的高点到现在，市值缩水约 56 亿美元，只剩 442.3 亿美元。公司创始人王宁也跟着 “受伤”，单日财富减少 15 亿美元。这到底是咋回事？我们一起来深入分析分析。

先说说 Labubu 系列销售放缓这个事儿。以前，Labubu 系列那可是风光无限，二手市场价格一路飙升，隐藏款更是被炒到过万元。但现在呢，就拿 8 月 28 日发售的迷你 Labubu 系列来说，开售当晚隐藏款能炒到近千元，整端二手价在 1500 - 3200 元之间。可也就一周时间，价格就开始猛跌。第四代整端二手价回落到 1400 - 1850 元，部分冷门款甚至跌破 79 元的官方售价。第三代整端成交价从 6 月的 1380 元跌到了 600 - 700 元区间。

为啥会这样呢？首先就是新品出得太密了。5 月以来，泡泡玛特新品不断，8 月就有 “MINI 版 LABUBU” 和 “ROCK 系列” 两款重磅产品。大量新品一拥而上，消费者的选择多了，自然就不会只盯着 Labubu 抢。而且这么密集地出新品，很容易让消费者审美疲劳。就像吃饭，天天吃同一种美味，也会腻的呀。

还有，市场秩序也被扰乱了。以前泡泡玛特搞 “限量抢购”，后来改成 “大幅放量、限购、补货机制”，部分款式行情直接暴跌五成以上。再加上市场上仿制品越来越多，消费者都怕买到假货，不敢轻易下单，Labubu 的热度能不下降嘛。

再看看估值偏高的问题。摩根大通亚洲消费研究主管 Kevin Yin 就说，泡泡玛特股价年内飙升 209%，一年暴涨 466%。这可比恒生指数同期 32% 和 52% 的涨幅高太多了。股价涨得这么猛，就意味着市场已经把所有乐观预期都算进价格里了。这时候，只要有点风吹草动，像 Labubu 二手价格下跌这种消息，股价就容易受影响。

有个客户就是，看着泡泡玛特股价一路涨，没忍住高位入了场。结果刚买没多久，就碰上股价下跌，机构又下调评级，一下就慌了神。其实啊，这就是没有充分考虑到估值风险。大家在投资的时候，可不能只看股价涨得欢，还得冷静分析估值是不是合理，公司的基本面有没有变化。

机构下调评级到 “中性”，也是给市场浇了盆冷水。市场看涨情绪一下就回落了，分析师推荐买入的比例降到了今年最低的 91%。不过呢，也不是说泡泡玛特就不行了。摩根大通虽然下调了评级，但还是看好它的长期投资逻辑。毕竟泡泡玛特有成熟的 IP 发掘与变现能力，能在全球把 IP 商业化。还有多元化的 IP 投资组合，像 Molly、Skullpanda 这些 IP 也都很能打。海外业务更是增长迅猛，未来的发展潜力还是不小的。

就像我们平时开车，泡泡玛特现在就是开得太快了，需要稍微慢下来调整调整节奏。只要能解决好 Labubu 系列的问题，比如控制新品推出速度，加强市场监管打击仿制品，再加上发挥其他 IP 的潜力，泡泡玛特未来还是有机会重新找回增长动力的。

总的来说，泡泡玛特这波股价下跌，是多种因素凑一块儿导致的。但它在潮玩行业的地位还是很稳固的，有自己的核心竞争力。接下来就看它怎么应对这些挑战，调整策略，重新赢得市场的信心了。

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